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【導(dǎo)語(yǔ)】美國(guó)大選進(jìn)入最后沖刺階段，大選結(jié)果可能會(huì)對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度影響，這種影響主要是基于新任總統(tǒng)政策主張及政策取向而言，最終執(zhí)行可能受到來(lái)自各方面的約束。我們以美國(guó)總統(tǒng)候選人特朗普和哈里斯政策主張為線索，去判斷政策差異性對(duì)商品市場(chǎng)產(chǎn)生的不同影響。

特朗普與哈里斯政策主張對(duì)比分析

特朗普政策主張梳理：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展：主張減少法規(guī)約束，法規(guī)制定更加透明且符合常識(shí)；堅(jiān)持“美國(guó)優(yōu)先”原則，促進(jìn)供應(yīng)鏈回歸本土；主張通過(guò)減稅和其他激勵(lì)措施，促進(jìn)制造業(yè)回歸美國(guó)，以振興國(guó)內(nèi)工業(yè)和就業(yè)。

社會(huì)與醫(yī)療政策：住房方面開(kāi)發(fā)聯(lián)邦土地用于新屋建設(shè)，提供稅收和首次購(gòu)房?jī)?yōu)惠；促進(jìn)醫(yī)療行業(yè)透明競(jìng)爭(zhēng)， 擴(kuò)大平價(jià)醫(yī)療服務(wù)，保障醫(yī)療保險(xiǎn)項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)

財(cái)政政策：主張實(shí)施大幅度的減稅和減少政府監(jiān)管，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)活力。

貿(mào)易與外交：反對(duì)自由貿(mào)易，傾向于提高關(guān)稅，以保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和就業(yè)，并推動(dòng)關(guān)鍵供應(yīng)鏈回歸美國(guó)。主張平衡貿(mào)易逆差，對(duì)外國(guó)制造品征收基準(zhǔn)關(guān)稅10%，對(duì)中國(guó)商品征收60%甚至更高；戰(zhàn)略獨(dú)立于中國(guó)，取消最惠國(guó)待遇，逐步停止進(jìn)口關(guān)鍵商品；要求歐洲盟友履行共同防衛(wèi)義務(wù)，支持以色列并尋求中東和平；振興工業(yè)基礎(chǔ)， 優(yōu)先考慮國(guó)防重要行業(yè)，要求關(guān)鍵設(shè)備必須“美國(guó)制造”。

能源政策：支持傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，如石油和天然氣，并致力于提高能源產(chǎn)量，以降低能源成本和增強(qiáng)美國(guó)的能源獨(dú)立性。

地緣政治政策：特朗普在多個(gè)場(chǎng)合表示，將致力于結(jié)束一些國(guó)際沖突，如烏克蘭和中東的戰(zhàn)爭(zhēng)，以促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

哈里斯政策主張梳理：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展：投資基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)造更多就業(yè)崗位；鼓勵(lì)制造業(yè)，將關(guān)鍵的供應(yīng)鏈帶回美國(guó)，確保美國(guó)在尖端行業(yè)領(lǐng)先地位。主張通過(guò)一系列政策來(lái)降低民眾生活成本，提高經(jīng)濟(jì)安全。

住房與醫(yī)療政策：哈里斯承諾通過(guò)增加住房供應(yīng)來(lái)抑制住房成本過(guò)高的問(wèn)題，并對(duì)醫(yī)療行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管和反壟斷措施，以降低處方藥價(jià)格。

能源政策：大力發(fā)展清潔能源，釋放部分戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以降低能源價(jià)格。

貿(mào)易與外交：同中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)而不尋求沖突，多樣化兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系而非脫鉤；承認(rèn)“一個(gè)中國(guó)”原則，維持臺(tái)海地區(qū)穩(wěn)定現(xiàn)狀；深化北約同盟關(guān)系；推動(dòng)中東和平，堅(jiān)決支持以色列打擊哈馬斯； 推動(dòng)與西半球的合作關(guān)系，深化與美洲和歐盟的關(guān)系。

食品價(jià)格監(jiān)管：為解決食品價(jià)格居高不下的問(wèn)題，哈里斯表示將推行防止食品生產(chǎn)和零售企業(yè)“價(jià)格欺詐”的聯(lián)邦禁令，并加強(qiáng)對(duì)大型食品生產(chǎn)商并購(gòu)和整合的監(jiān)管。

大宗商品領(lǐng)域的“特朗普交易”和“哈里斯交易”

目前資本市場(chǎng)加大對(duì)選情的押注，從最近的市場(chǎng)來(lái)看，特朗普媒體科技集團(tuán)29日收高21.59%，成交47.92億美元，近期最高價(jià)54.68美元，對(duì)比9月份的最低點(diǎn)11.75美元，該股迄今已經(jīng)上漲365%，加密貨幣狗狗幣大漲100%。

野村董事總經(jīng)理、美洲跨資產(chǎn)宏觀策略師Charlie McElligott在最新報(bào)告中警告，近幾周，市場(chǎng)對(duì)特朗普和美國(guó)共和黨拿下國(guó)會(huì)兩院的大選假設(shè)結(jié)果對(duì)沖過(guò)度，可能出現(xiàn)哈里斯支持率比預(yù)期高、大選陷入僵局的結(jié)果，屆時(shí)各類(lèi)資產(chǎn)都會(huì)有逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，比如美債將可能因軋空而上漲，而股市會(huì)在民主黨成為國(guó)會(huì)兩院多數(shù)黨的情形下大跌。

對(duì)商品市場(chǎng)來(lái)講，原油、金屬、黃金等資產(chǎn)對(duì)美國(guó)大選情況敏感度較強(qiáng)。

對(duì)后續(xù)大宗商品的影響程度仍待觀察

未來(lái)一周，美國(guó)大選將會(huì)逐步明朗，基于大選的交易行為仍會(huì)繼續(xù)，但不確定性會(huì)逐步變?yōu)榇_定性，需要密切關(guān)注與此有關(guān)的黃金、原油等商品可能會(huì)有較大的波動(dòng)。后續(xù)來(lái)看，商品市場(chǎng)需要關(guān)注新任總統(tǒng)政策對(duì)未來(lái)一個(gè)任期（4年）內(nèi)對(duì)市場(chǎng)可能存在的影響。

不管是特朗普還是哈里斯代表的都是美國(guó)的國(guó)家利益，在政策主張上雖有細(xì)微差別但總體均維護(hù)美國(guó)國(guó)家利益，對(duì)內(nèi)解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，對(duì)外限制某些可能威脅到美國(guó)地位的國(guó)家與經(jīng)濟(jì)體。

從資產(chǎn)價(jià)格角度考慮，無(wú)論是特朗普還是哈里斯，本質(zhì)都是對(duì)于財(cái)政支出不加限制的激進(jìn)主義，都將推動(dòng)美國(guó)中期通脹中樞的再度上升。美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月份已經(jīng)轉(zhuǎn)入降息周期，若新任總統(tǒng)第一年任期中美國(guó)出現(xiàn)“二次通脹”時(shí)，貨幣政策或有所改變。

若特朗普當(dāng)選，市場(chǎng)最為擔(dān)心的是2.0版的貿(mào)易爭(zhēng)端。對(duì)中國(guó)來(lái)講，特朗普首次當(dāng)選時(shí)期的貿(mào)易政策延續(xù)至今，若再次當(dāng)選可能還有更為激進(jìn)的舉措，進(jìn)而影響兩國(guó)貿(mào)易（我國(guó)也曾出現(xiàn)過(guò)對(duì)美貿(mào)易短期搶跑的現(xiàn)象），后續(xù)影響須在最終塵埃落定后再行觀察。

若哈里斯當(dāng)選，按照拜登政府的政策延續(xù)思考，她可能不會(huì)與中國(guó)直接對(duì)抗。她認(rèn)為，在全球化和相互依存的時(shí)代背景下，直接對(duì)抗并不符合兩國(guó)的共同利益。因此，業(yè)內(nèi)多數(shù)期待她或能以更加開(kāi)放的態(tài)度來(lái)處理兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系。

綜上，大宗商品價(jià)格受多方面因素影響，經(jīng)濟(jì)因素起到基礎(chǔ)作用。2025年需要在商品影響的因素中納入新任總統(tǒng)政策這一選項(xiàng)作為基準(zhǔn)因子，同時(shí)結(jié)合商品本身供需特點(diǎn)判斷未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)趨勢(shì)。

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